В год начала Первой мировой войны в рыбацкой деревушке Дэгни родились трое детей: два мальчика — Петтер и Ньорд, а также девочка Сиф. Детская дружба перерастала в юношескую, но любовь Петера и Ньорда к красавице Сиф разбила дружбу и превратила друзей в соперников. Только священный поединок хольмганг, ради которого друзья отправились на необитаемый остров, сможет решить, кому Сиф станет суженной. Но судьбе было угодно, чтобы белое чудовище изменило исход хольмганга.

Рассказ в жанре «северной легенды», хотя и является остросюжетной историей, однако по философскому содержанию чрезвычайно глубок. Затрагивая тему мужской дружбы, автор безжалостно сталкивает своих героев в поединке. Это тот редкий случай в литературном произведении, когда за персонажей переживаешь так же, как за своих близких.

Игорь Мерцалов с огромным тщанием описал главных героев, буквально вдохнув в них жизнь. Потому и без того напряжённое чтение, распрямляется тугой пружиной с появлением страшного зверя. Интрига заключается в том, что писатель так и не раскрывает истинной природы существа. Читатель сам достраивает в своём воображении пазл, предложенный автором. Что это был за монстр: злой рок, посланный суровым северным богом? Или благословение судьбы для пересмотра взаимоотношений друзей?

После прочтения куда-то на второй план отходит приключенческая составляющая рассказа. Читателя ждёт история о дружбе, которая закаляется как сталь в разных жизненных ситуациях. Ужас не столько в детально прописанных деталях схваток со зверем (что роднит "Хольмганг" с произведениями Джека Лондона), сколько в остром конфликте между родственными душами, показанном автором во всей красе.

Немаловажно, что Мерцалов детально прописывает быт обитателей и неласковую природу острова, на котором происходит действие. Это играет важную роль в самом конфликте. Ведь как нигде больше, именно в таких местах люди ценят дружбу и взаимопомощь.

Послевкусие от рассказа остаётся ещё долгое время после прочтения последних строк. В них много мудрости, но одновременно они могут разбить читательское сердце. Именно этого эффекта добивался автор. И именно такой финал является самым главным украшением рассказа.